Джексон Хоул: Центробанкам мира есть что обсудить после такой дорогой пандемии
Александр Алексеенко - 27.08.21 (обновлено 27.08.21) Руководители Центробанков мира в этом году не поедут спасать мир. Их ежегодное собрание в США, в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, проходит онлайн из-за COVID-19. Но поскольку основные экономики начинают возрождаться, влияние пандемии на мировую экономику даже не является самой большой из их проблем. Вместо этого они возьмут на себя возрождающуюся инфляцию, пузыри активов и собственности, незаконченные ремонтные работы после глобального финансового кризиса 2007–2009 годов и срочные меры, необходимые для того, чтобы остановить изменение климата. Эта обширная сфера полномочий подчеркивает, как центральные банки переросли свою традиционно узкую миссию, сделав публичными деятельность технократов, которые ими руководят.
Фото: https://unikassa.ru/
Наиболее известные – Банк Англии (основан в 1694 г.), Федеральная резервная система США (1913 г.) и Европейский центральный банк (1998 г.) – были созданы для наблюдения за работой коммерческих банков и рынков государственного долга. И использовать свое удержание процентных ставок для удержания инфляции близкой к целевому уровню (обычно 2% для стран с более высокими доходами). Их сила росла с каждым финансовым кризисом, что становится все более регулярным явлением по мере того, как мировая экономика становится все более взаимосвязанной.
Фискальная привлекательность
В 1980-х и 1990-х годах, когда политики считали, что контроль денежной массы является ключом к снижению инфляции и ускорению роста, на центральные банки была возложена большая ответственность за управление экономикой. Затем, после финансового кризиса 2008 года и снова после пандемии в 2020 году, правительства заново открыли для себя силу налогово-бюджетной политики, создав беспрецедентный дефицит для финансирования поддержки бизнеса и домохозяйств.
Центральные банки сыграли центральную роль в обеспечении такого роста государственных расходов при снижении налоговых поступлений, скупая государственный долг в рекордных суммах посредством количественного смягчения. В результате этих усилий глобальные долгосрочные процентные ставки упали до исторического минимума в 2008 году и с тех пор продолжают падать.
Последующее утверждение одного влиятельного экономиста, что Центральные банки в настоящее время являются «дилерами последней инстанции», андеррайтингом рынка для государственного долга, остается спорным. Но никто не отрицает огромный рост балансов Центральных банков с 2008 года, поскольку они покупают как государственный долг, так и часть частного долга, чтобы финансовые системы могли поглощать огромные объемы новых заимствований.
После более чем десяти лет такого крайнего смягчения денежно-кредитной политики некоторые видят инфляционные облака над знаменитым снежным пиком Джексон-Хоула. Поскольку годовая инфляция в США в настоящее время превышает 5%, Федеральная резервная система находится под особым давлением, чтобы поднять процентные ставки (или сигнализировать о таком намерении), чтобы помочь обуздать инфляцию, прежде чем она вырастет так далеко, как заработная плата, что все правительственные стимулы начинают падать.
Фото: https://energy.s-kon.ru/
Но даже на роскошном горнолыжном курорте ФРС стоит на очень тонком льду, когда рассматривает любое повышение процентных ставок. Попытки ужесточить денежно-кредитную политику в 2013 году вызвали печально известную так называемую «истерику», в результате которой фондовые рынки богатых стран пошатнулись, а некоторые страны с развивающейся экономикой оказались между ослаблением обменных курсов и удорожанием их долгов из-за того, что они оценивались в иностранной валюте. Теперь, опять же, руководители Центральных банков из Америки, Европы и Китая знают, что повышение процентных ставок может означать, что регионы, подверженные риску долга, особенно в Африке и Центральной Азии, будут остановлены по тем же причинам.
Достопримечательность
Некоторые ведущие экономисты утверждают, что так не будет. Они предполагают, что «естественный» уровень процентных ставок упал и нет необходимости возвращаться к предыдущим высотам. Между тем экологи утверждают, что низкие процентные ставки необходимы для дешевых займов для финансирования масштабных инвестиций в сокращение выбросов углерода. Напротив, голоса, которые громче слышны среди тех, кто играет на рынках, считают, что краткосрочный рост неизбежен. Хронически низкие процентные ставки подвергаются критике за усугубление неравенства, поскольку богатые получают больше от роста цен на активы, чем остальные – от роста производства и занятости.
Имея такой груз на своих плечах, те, кто входит в Джексон-Хоул, могут втайне испытывать облегчение от того, что «современная монетарная теория», которая не видит ничего по своей сути неустойчивого в том, что правительства постоянно берут большие займы под низкие процентные ставки, теперь заслуживает уважения в местах, которые когда-то категорически отклонили это. Они никогда не признают, что количественное смягчение – это, по сути, MMT в действии, но чем больше терпят эти идеи, тем меньше критики вызывает их сверхмягкая денежно-кредитная политика. Но в то же время другие экономисты, в том числе тот, кто 25 лет назад правильно назвал «смерть инфляции», теперь видят значительный риск ее повторного возникновения.
Когда COVID-19 распространился в прошлом году, Центральные банки потребовали более жестких бюджетных ответных мер, чтобы распределить бремя стимулирования восстановления экономики. Правительства должным образом выполнили дорогостоящий пакет стимулов. Теперь на банкиров снова оказывается давление, чтобы они продолжали движение денег, не заставляя всех платить более высокую цену.
Комментарии